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市場養生訓

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第812回

2020年04月14日

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しばらくの間市場養生訓は休載とさせていただきます。

 原油価格をめぐる各国の交渉はとりあえず妥結した。その評価がどうだったのかは原油価格の動向が示している。ブレントは1バレル35ドル以上に上昇したが、30ドル台まで下落し、直近では32ドル水準で推移している。
ロシアとサウジアラビアの原油生産削減をめぐる対立を契機に、一時20ドルを割ったが、OPEC+1とG20での削減合意が成立した。それでも現在の価格水準は年初の半分だ。この合意の継続が危ういこととコロナウイルスによる需要の大幅な減少が見込まれるためだ。
こうなると為替レートにも影響する。というのも例えば日本の石油会社は原油の輸入の際の為替レートの変動リスクをヘッジするために輸入額の一定部分は為替先物予約でドル買い円売りをしている。原油価格が大幅に下落し、その状況がある程度続くと見込まれれば、先物予約を減らす必要が出てくる。そうなると先物のドル売り円買いをしなければならない。
最初に予約した時のレートと予約解消時のレートの差は為替の損益になる。
つまり為替レートのヘッジのために実行したリスク管理の行為が逆に為替リスクを生み出すのだ。こうした例はコロナウイルスの拡大が世界的に蔓延する中で多くの業種、国で発生している。
人やモノの動きが停滞、停止する状況で予定していた輸出や輸入の延期やキャンセルも珍しくない。こうなると為替リスクのヘッジのために銀行と結んでいた先物為替予約をキャンセルしたり、延長しなければならない。
延長の場合は為替スワップをするだけなので為替のスポットレートには影響しないが、キャンセルの場合は輸出予約では先物のドル売り円買いを消すために、先物でドル買い円売りをする。先物のドル買い円売りは銀行の市場取引ではスポットのドル買い円売りと為替スワップに分解される。
 このように本来はドル売りの担い手の輸出業者がドルを買い、ドル買いの担い手の輸入業者がドルを売るという異常な取引が増えることになる。

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プロフィール

  • 著者近影 小口 幸伸(おぐちゆきのぶ)
    1950年生まれ。通貨・国際投資アナリスト。 元ナショナルウェストミンスター銀行国際金融本部長。 横浜国立大学経済学部卒業後、シティバンク入社。変動相場制移行後間もなく為替ディーラーとして第一線で活躍。シティバンクのチーフディーラーとなる。その後ミッドランド銀行為替資金本部長を歴任。


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