コロナウィルスに明け暮れた今年はあと数日で終わる。市場でも今年を振り返り、来年の展望の指針を考える時だ。今年のポイントとしては5つある。
一つは米国金利だ。前回のFOMCでは国債の購入量の増額は決めなかったものの、1年を通じてみれば金融緩和は量的にも金利水準でも強化された。低金利水準がより長く続くとのメッセージが市場に浸透した。フェドファンドの先物金利から推計される金利水準の見通しでは、フェドファンドの現行水準0－0．25％がしばらく続く可能性がほぼ100％だ。
こうした金利状況が為替市場でのドル安基調のベースになっている。ドルの長期金利は、財政赤字の拡大やコロナ後の景気拡大期待に基づくインフレ率上昇の可能性で1％近くに上昇している。こうした長期金利の動向は短期金利にも影響を与えるが、そのあたりが来年のポイントになる。
二つ目はリスクオフ・オン取引だ。今年はリスクオフ・オン取引が変動要因になる局面が多かった。コロナウイルスの影響だ。スイスフラン、円、ドルはリスクオフの時に買われる安全通貨としての位置づけだが、3月ごろはドルが目立った。伝統的な安全通貨のスイスフランと円は1年を通じて需要が続いた。リスクオフ・オン取引はコロナの影響が小さくなればリスクオン取引が優勢になるが一時的で、その後は変動要因としての注目度は低下する。
三つ目は新興国通貨の選別だ。世界金融危機後に米国を中心に先進諸国が量的金融緩和政策をとったとき、ほとんどの新興国通貨が上昇した。特にドルに対して著しかった。だが今回新興国通貨の多くは上昇しているもののばらつきが目立つ。トルコリラやアルゼンチンペソなどは最安値を更新したし、メキシコペソやインドルピーなどは上昇トレンドに乗り切れない。新興国通貨と一括りにできない時代になった。
そうした中で注目は人民元の堅調さだ。上昇率が高いわけではないが、独自の強さがある。それは管理された強さだ。市場の為替需給を見ながら資本取引規制の調節、介入、窓口指導などを組み合わせて為替レートを管理している。今後もこうした方法は変わらず、来年もしばらくは堅調な人民元が続きそうだ。
四つ目はBREXITだ。4年半にわたったBREXIT騒動はとりあえず終息した。BREXITが決まってからは英国の合意なしのEUからの離脱か、合意ありかでポンドのレートは大きく上下に変動した。予測が難しい局面も多く、通貨オプションのボラティリティーが大幅に上昇したのもBREXITの特徴だった。イベントとしてBREXITは合意ありで終わり、ポンドにはポジティブだった。だが今後は英国にとって離脱の意味が本当に問われることになる。英国の離脱派はそ経済よりも主権の回復に価値を置いたが、経済的には残留するケースよりもマイナス面が多くなる可能性が高い。ポンドもそうした状況を反映するはずだ。
五つ目は通貨に対する信頼だ。特にドルに対する信頼だ。今年は金や仮想通貨の上昇が目立った。直接的にはコロナウイルスによるリスクオフ取引の広がりのためだが、その奥にはドル基軸通貨体制に対する疑問がある。さらに通貨に対する不信もある。
トランプ政権の経済制裁や中国の経済・軍事面での台頭などが背景にあり、ロシアや旧ソ連諸国、それに中国や一部のアジア・アフリカ諸国はドルの外貨準備の割合を減少させたり、国際取引での決済の非ドル化を進めている。
戦後国際金融体制は金ドル本位制による固定相場制の時代からドル本位制の変動相場制への時代に移行し世界秩序を維持してきた。そうした既存のシステムが世界金融危機やパンデミックを経て再び新秩序に移行する時期に来ているかもしれない。世界は未曽有の債務拡大の中にある。その中で特に米国の債務拡大が何かの契機でドル離れに繋がる可能性もある。ドル本位制が崩れる契機になるかもしれない。
皆さん良い年をお迎えください。
最新の記事
第843回
2020年12月29日
プロフィール
小口 幸伸（おぐちゆきのぶ）
1950年生まれ。通貨・国際投資アナリスト。 元ナショナルウェストミンスター銀行国際金融本部長。 横浜国立大学経済学部卒業後、シティバンク入社。変動相場制移行後間もなく為替ディーラーとして第一線で活躍。シティバンクのチーフディーラーとなる。その後ミッドランド銀行為替資金本部長を歴任。
FX取引（外国為替証拠金取引）、商品CFD取引、証券取引、および暗号資産CFD取引（暗号資産関連店頭デリバティブ取引）に関するご注意
【パートナーズFXおよびパートナーズFXnano】
パートナーズFXおよびパートナーズFXnanoは、取引時の価格またはスワップポイントの変動、およびスワップポイントは支払いとなる場合があることにより、売付時の清算金額が買付時の清算金額を下回る可能性があるため、損失が生じるおそれがあります。また、証拠金の額以上の投資が可能なため、その損失の額が証拠金の額を上回るおそれがあります。売付価格と買付価格には差額（スプレッド）があります。パートナーズFXおよびパートナーズFXnanoの取引に必要な証拠金は、取引の額の4%以上の額で、証拠金の約25倍までの取引が可能です。法人コースの建玉必要証拠金金額は原則、一般社団法人金融先物取引業協会が算出した通貨ペアごとの為替リスク想定比率を取引の額に乗じて得た額とします。為替リスク想定比率とは、金融商品取引業等に関する内閣府令第117条第31項第1号に規定される定量的計算モデルを用い算出します。但し、一般社団法人金融先物取引業協会が為替リスク想定比率を算出していない通貨ペアにつきましては、一般社団法人金融先物取引業協会と同様の算出方法にて当社が算出した為替リスク想定比率を使用しております。取引手数料は無料です。なお、外貨両替については1通貨あたり0.20円、受渡取引については1通貨あたり0.10円の手数料をいただきます。
【CFD-Metals】
CFD-Metalsは、取引時の価格またはスワップポイントの変動、およびスワップポイントは支払いとなる場合があることにより、売付時の清算金額が買付時の清算金額を下回る可能性があるため、損失が生じるおそれがあります。また、証拠金の額以上の投資が可能なため、その損失の額が証拠金の額を上回るおそれがあります。売付価格と買付価格には差額（スプレッド）があります。CFD-Metalsの取引に必要な証拠金は、取引の額の5%以上の額で、証拠金の約20倍までの取引が可能です。
【証券】
国内上場有価証券の売買等に当たっては、最大で約定代金の2.75％の手数料（消費税込み）、最低手数料は取引形態等により異なり最大で2,750円（消費税込み）をいただきます。有価証券のお預りが無く、一定期間証券口座のご利用が無い場合等は、別紙 ①「手数料等のご案内」に記載の 証券口座維持管理手数料1,100円(消費税込み)をいただきます。国内上場有価証券等は、株式相場、金利水準、為替相場、不動産相場、商品相場等の価格の変動等および有価証券の発行者等の信用状況（財務・経営状況を含む）の悪化等それらに関する外部評価の変化等を直接の原因として損失が生ずるおそれ（元本欠損リスク）があります。
【暗号資産CFD】
暗号資産は法定通貨（本邦通貨又は外国通貨）ではなく、特定の者によりその価値を保証されているものではありません。暗号資産は、代価の弁済を受ける者の同意がある場合に限り代価の弁済に使用することができます。暗号資産CFDは、取引時の価格の変動により、売付時の清算金額が買付時の清算金額を下回る可能性があるため、損失が生じるおそれがあります。また、証拠金の額以上の投資が可能なため、その損失の額が証拠金の額を上回るおそれがあります。売付価格と買付価格には差額（スプレッド）があります。暗号資産CFDの取引に必要な証拠金は、取引の額の50%以上の額で、証拠金の約2倍までの取引が可能です。取引にあたり、営業日をまたいで建玉を保有した場合にはレバレッジ手数料が発生します。
取引開始にあたっては契約締結前書面を熟読、ご理解いただいた上で、ご自身の判断にてお願い致します。
〈商号〉株式会社マネーパートナーズ（金融商品取引業者・商品先物取引業者）
〈金融商品取引業の登録番号〉関東財務局長（金商）第2028号
〈加入協会〉日本証券業協会 一般社団法人金融先物取引業協会 日本商品先物取引協会 一般社団法人日本暗号資産取引業協会
