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市場養生訓

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第610回

2016年02月23日

 為替でうまくいかなくても自信を失う必要はない。それは記憶力や論理的思考力がまともである証でもあるからだ。


 年初からの日本の株安や円高の理由の一つに、原油生産国の国家ファンド(SWF)による株式の売却が指摘されてきた。ノルウェー、サウジアラビア、などは原油価格の下落で大幅な歳入減に見舞われ、資金の補てんのためSWFのポジシンンを縮小したと言われている。


 SWFは、世界的大手の資産運用会社や銀行の資産運用部門などを通して、全体で7兆ドルの資産を運用していているが、そのうち500億ドル弱が昨年回収され、今年はさらに多くの金額が回収されるとみられている。原油価格の市況が急激に回復する見通しが立たないからだ。


 そこでSWFの動きと為替レートの関係についてだが、これまでもSWFは為替レートに大きな影響を与えてきた。


 私の経験でも、第二次オイルショック前後にサウジアラビアの中央銀行(SAMA)が毎日午後2時ころに巨額の円買いにきて、その都度東京市場で円が急騰した。蛇足だが、市場取引ではドルで金額の提示をするのが普通だが彼らは円価でするので金額の把握に戸惑うことがあった。


 それがあるときノルウェーの銀行(SWF)にレートを求められ、円買いと思って建値したが、円売りだった。ブラックマンデーの時だ。後で知ったことだが日本株を売りその代金を引き上げるためドル買い円売りをした。そのため全般的なドル安ムードが支配していた市場だったが、東京市場ではドル円は堅調な動きになった。


 今回は日本株を売って資金を引き上げるわけだから、為替ではドル円の買いになる。過去の市場の動きに精通している者ならドル円をロングにしたに違いない。だが市場はロングに有利に動かなかったことが多かったように思う。


 なぜだろう。考えられる可能性としては、一つには、株式の買いは円の借り入れで行っている。したがって株式の売買に伴う為替は発生しない。もう一つは、株式の売却に伴う実需の為替よりも、リスクオフを拠り所にした投機為替の金額のほうが多かった。三つめは、日本株の売却額が言われているほど大きくない。そこで為替のインパクトも少ない。


 いずれにせよ為替では記憶や論理よりもその時のセンチメント、流れといったものが重要になることがある。

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プロフィール

  • 著者近影 小口 幸伸(おぐちゆきのぶ)
    1950年生まれ。通貨・国際投資アナリスト。 元ナショナルウェストミンスター銀行国際金融本部長。 横浜国立大学経済学部卒業後、シティバンク入社。変動相場制移行後間もなく為替ディーラーとして第一線で活躍。シティバンクのチーフディーラーとなる。その後ミッドランド銀行為替資金本部長を歴任。

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