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市場養生訓

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第650回

2016年12月13日

 ドルの水準が急速に切り上がってきた。こうなると塩漬けになっていた外貨預金などのドルロングポジションのコストが改善して、利食いやリスクヘッジを考える人が出てくる。さらに輸出などの外貨債権を保有する企業もリスクヘッジを進めることを検討する。

 為替リスクのヘッジは、企業でいえば現地生産を増やすとか輸入を増やすなど金融市場を使わない方法もあるが、金融市場を使う方法を見ると三通りある。

 一つは先物為替予約だ。例えば、満期が三か月後のドル預金やドル建て輸出債権のケースでは三か月の先物のドル売り予約をする。こうすれば三か月後にドルがどんなに下落していようがあらかじめ予約した為替レートでドルを売ることができる。先物の予約レートは銀行間の先物為替市場でのレートに基づいて決まる。

 銀行間の先物為替レートは基本的に2通貨の金利差によって決定される。ドル円のレートの場合はドルと円の金利差になる。ここでの金利はオフショア市場での金利、つまりユーロドルとユーロ円の金利になる。

 もう一つは通貨オプションだ。上記のケースの場合はドル円を一定のレートで売るための権利を購入する。具体的にはドルプット円コールの通貨オプションを購入する。三か月後にドルが上昇している場合、権利を行使せずに市場でドル円を売却する。ドルが下落している場合は、権利を行使してあらかじめ決めた価格で売却する。オプションを購入する際には手数料(プレミアム)を払うので、その見合いでオプション購入が有利かどうかを判断することになる。

 三つ目は同額同期間の外貨負債を持つ。ドルを3か月間借りて、スポット(直物)でドルを売って円に換える。その円は運用する。三か月後に輸出代金のドルが手元に戻るのでその資金で借入金を返済する。この方法は借り入れがあるので企業向きだ。

 上記の三つのヘッジ方法の中では先物為替が最も利用される。企業はほとんど銀行間市場のレートでヘッジできるが、個人に対しては銀行がかなり手数料を上乗せする。個人の為替リスクヘッジが進まない一つの要因だ。

 先物予約などのリスクヘッジをしなければ、外貨預金を持っている個人は現在ドルが上昇しても安心できない。満期日にはドルが下落している可能性もあるからだ。それが心配な人は中途解約をする。その場合預金金利はぐっと低くなる。

 いずれにせよ個人のリスクヘッジの手段や環境がもっと整うことが望ましい。

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プロフィール

  • 著者近影 小口 幸伸(おぐちゆきのぶ)
    1950年生まれ。通貨・国際投資アナリスト。 元ナショナルウェストミンスター銀行国際金融本部長。 横浜国立大学経済学部卒業後、シティバンク入社。変動相場制移行後間もなく為替ディーラーとして第一線で活躍。シティバンクのチーフディーラーとなる。その後ミッドランド銀行為替資金本部長を歴任。

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