思いもかけない米1月CPIであった。ヘッドラインの指数が全て市場予想を上回る結果に、NYからのライブ中継で出てきた言葉は“Not good news for FED!”画面のチャートは瞬間直角に上下した。これでFedの利下げはかなり遠のいた！　との読みで、金利は急上昇、株（市場オープン前なので、先物相場）は急落（市場でいう“Dive”、飛び込むような下落)、ドル円もあっという間に150円超えとなった。この展開から、予想外のインフレの加速に驚いたことが如実にわかる。

まず、主要計数は下記の通りだが、特に、注目されたのが「コア前月比の上昇」であった。
　　　　前月比（予想）＜12月＞　　年率 （予想）＜12月＞
総合　+0.3%（+0.2%）＜+0.2%＞、 +3.1%（+2.9%）＜+3.4%＞
コア　+0.4%（+0.3%）＜+0.3%＞、 +3.9%（+3.7%）＜+3.9%＞

コア指数は、昨年7月以降+0.2～+0.3%のレンジで落ち着いていたが、サービス価格の低下が進んでおらず、FRBはもちろんのこと、市場も気にかけていた。それが今回は＋0.4％に跳ね上がった。昨年5月（+0.4%）以来の伸び率だ。過去9カ月間、最も大きな伸び率（the fastest rate）との受け止めだ。この上昇に大きく反応したのが、前述の市場の慌てようだ。

一方コア年率ベースでもインフレ加速が明らかになった。昨年10月、11月と+4.0%が2カ月続き、12月は3.9%と低下、今回も予想は+3.7%と、2021年5月(+3.8%)以来の低水準を期待していた。それが前と変わりがなかったからだ。

それに加えて、インフレ加速と受け取られた数字が、足元の上昇である。過去3ヶ月の年率換算が+4.0%と前月の3.3%から大きく跳ね上がった。この大きな要因は住宅関連コストをはじめとするサービス価格の上昇が一向に下がってこないことだ。代表的な家賃についてみると、年率ベースでは+6.3%から6.2%に低下したが、前月比では+0.6%と前月（+0.4%）から上昇、また、足元も直近3ヶ月は年率+6.0%と前月の+5.7%から上昇している。

このような予想外の物価計数を受けて、市場はある意味当たり前のように反応した。しかし、中には、慎重に反応すべきとの意見も多い。パウエル議長が言っているデータとは、「単一データでなく複数のことだ」との考え方だ。政策当局者としては経済の趨勢を確認するという点で、データの積み重ねも求める。次回のＦＯＭＣは3月19－20日、その前に重要指標の雇用統計（3月8日）、ＣＰＩ（3月12日）がある。もちろんそれ以外の経済指標も重要だ。明日15日は、小売売上高、鉱工業生産があり、16日は生産者物価に住宅着工が予定されている。ＣＰＩの数字が予想外であったことから、経済指標に対する反応度が一段ギアアップした状態である。

ところで、ドル円は今年も150円を超えてきた。3年連続である、2022年に151.94円、2023年は151.91円、そして今年2024年は現在の高値は150.88円である。筆者の持つ経験則に、「2度あることは3度ある」と言う言葉がある。介入警戒があるので簡単ではないかもしれないが、今の勢いではいずれ151円後半まで買われると予想している。問題はそのあとである。

これは二つの意味を持つ。一つは3度目のトライで越えたら151.90円近辺が次のレンジの最も安い水準となる（3度目の正直）。もう一つは、151円越えなければ、しばらくはその相場（今回は151円）に戻ってこない（3度さっぱり）。筆者の予想はまだない。ただ、重要な時期にさしかかっている、ということを認識している。この点では、介入の重さを日々意識している。

さて、今後1週間の相場予想だが、ドル円は149.00-151.50円と150円台は続くと予想する。ユーロドルは1.0600-1.0800とユーロは安値更新すると予想、また対円では159.00-162.00円とユーロ高を予想。そして英ポンドドルは1.2450-1.2700と小幅ポンド安と予想する。

（2024/2/14、 小池正一郎）